Qivalis : le stablecoin euro de 37 banques, expliqué

Le 20 mai 2026, vingt-cinq banques ont rejoint un projet de stablecoin euro dans une seule annonce, portant le compteur à 37 banques dans 15 pays. Quatre mois plus tard, le nombre de jetons en circulation est toujours de zéro. Cet écart, entre le poids des actionnaires et l’absence du produit, est l’histoire de Qivalis jusqu’ici.

Qu’est-ce que Qivalis ?

Qivalis est une société d’Amsterdam, Qivalis B.V., créée en septembre 2025 par neuf banques européennes pour émettre un stablecoin adossé à l’euro au taux de un pour un. Sous MiCA, le règlement européen des crypto-actifs, un tel jeton est un jeton de monnaie électronique : émis à sa valeur nominale quand l’émetteur reçoit vos euros, remboursable à sa valeur nominale à tout moment, et sans aucun intérêt versé.

Pour l’émettre, Qivalis doit d’abord être agréée comme établissement de monnaie électronique par De Nederlandsche Bank, la banque centrale des Pays-Bas. Son propre site est explicite : la demande est déposée, et la société « n’est pas encore agréée, n’émet pas de monnaie électronique et ne fournit pas de services de paiement à ce jour ». L’objectif affiché est un lancement au second semestre 2026, une fenêtre ouverte depuis juillet. Interrogé en juin sur la tenue de la date, le directeur général Jan-Oliver Sell a répondu : « Ça dépend du régulateur. Nous sommes dans un processus d’agrément, et ça prendra le temps que ça prendra. »

Quelles banques sont derrière Qivalis ?

Les neuf fondatrices, en septembre 2025 : ING, UniCredit, CaixaBank, Danske Bank, KBC, SEB, DekaBank, Raiffeisen Bank International et Banca Sella. BNP Paribas a rejoint en décembre, DZ BANK en janvier et BBVA en février, pour un groupe de douze.

Puis le 20 mai 2026, vingt-cinq de plus dans une seule annonce : ABN AMRO, Rabobank, Nordea, Swedbank, Handelsbanken, Intesa Sanpaolo, BPER, Erste Group, Crédit Mutuel, Groupe BPCE, Bank of Ireland, AIB, Bank Pekao, National Bank of Greece, Piraeus, Helaba, Jyske Bank, OP Pohjola, Landsbankinn, Spuerkeess, et cinq banques espagnoles d’un coup : ABANCA, Banco Sabadell, Bankinter, Cecabank et Kutxabank. Le conseil de surveillance est présidé par Sir Howard Davies, premier président de la Financial Services Authority britannique. En avril, Qivalis a choisi Fireblocks pour opérer le contrat du jeton, les portefeuilles et les contrôles de conformité.

Lisez la liste comme une carte. Les trois premières banques néerlandaises, les deux premières italiennes, la plupart des grandes banques nordiques, sept banques espagnoles et trois des cinq premiers groupes français y figurent. Si ces banques mettent un jour le jeton dans leurs applis, la distribution n’est pas un problème que Qivalis aura à résoudre.

En quoi est-ce différent de l’EURC ou de l’EURR de Revolut ?

Qui possède l’émetteur. Tous les stablecoins euro vendus en Europe vivent désormais sous les mêmes obligations MiCA, donc les règles ne les distinguent pas. La propriété, si. L’EURC est émis par Circle, une société américaine, via une entité européenne agréée sous MiCA. L’EURR est distribué par Revolut mais émis par Bridge, filiale de Stripe, qui est la société qui doit légalement leurs euros aux détenteurs. Qivalis est l’inverse : les banques qui distribueront le jeton possèdent la société qui l’émet. La créance sur votre euro reposerait sur un émetteur détenu, en partie, par votre propre banque.

Qui détient la réserve. MiCA impose à un émetteur de garder au moins 30 % de sa réserve en dépôts bancaires, et 60 % dès qu’un jeton est classé significatif. Pour une fintech, c’est un coût. Pour un consortium de banques, c’est son terrain, et Sell a pourtant qualifié la règle des 60 % de « frein financier majeur » qu’il faut « corriger », ajoutant que Qivalis pourrait avoir besoin de dix banques de trésorerie rien que pour diversifier. Les banques construisent le jeton et contestent ses règles de réserve en même temps.

Pourquoi des banques veulent-elles un stablecoin euro ?

Parce que le marché a déjà choisi le dollar. Les jetons adossés au dollar représentent environ 99 % de l’offre de stablecoins. Les huit stablecoins euro conformes à MiCA pesaient ensemble 673,9 millions de dollars fin juin 2026, et le plus gros d’entre eux, l’EURC, avait environ 400 millions d’euros en circulation en août. Sell résume le problème en une phrase : « Dans la blockchain, l’euro représente environ 0,2 % des transactions. » Et la conséquence en une autre : « S’il n’y a pas d’euro utilisable, tout se passe simplement en dollars. »

L’alternative publique est lente. La Banque centrale européenne prévoit un pilote de douze mois de l’euro numérique à partir du second semestre 2027, avec une première émission possible en 2029, et seulement si l’Union adopte la législation cette année. Qivalis veut être en service deux ou trois ans plus tôt, sur des rails que les banques comprennent déjà.

Regardez pourtant les usages que le consortium cite : trésorerie d’entreprise, règlement d’obligations et de créances tokenisées, paiements à l’export, paiements programmables. Aucun n’est une personne qui rembourse un ami. Le cadrage de Sell lui-même est que le jeton « doit être disponible partout où sont les usages », ce qui signifie pour l’instant la finance de gros d’abord.

Pourrez-vous le détenir dans votre propre portefeuille ?

C’est la question ouverte, et l’actualité de septembre ne l’a pas fermée. Trois faits sont sur la table.

• La chaîne. Le 8 septembre, la presse crypto a rapporté que le jeton sera émis sur Ethereum public, pas sur un registre bancaire privé. Qivalis n’a publié aucune liste de chaînes, et des trackers tiers citent Polygon et Base comme étapes suivantes.
• Le contrat. Fireblocks émet ses jetons sous son standard ERC-20F : un jeton ERC-20 ordinaire, plus la mise à jour du contrat, plus une liste d’accès. L’émetteur peut la gérer en liste noire, pour bloquer des adresses sanctionnées, ou en liste blanche, où seules des adresses approuvées à l’avance peuvent détenir ou transférer le jeton. Qivalis n’a pas dit laquelle.
• La distribution. Sell a décrit des discussions avec des plateformes d’échange et affirme que les banques actionnaires distribueront le jeton elles-mêmes, une fois l’agrément obtenu.

Ces faits permettent deux produits très différents. L’un est un euro que n’importe quel portefeuille peut recevoir, comme l’EURC circule sur Base aujourd’hui. L’autre est un euro qui ne bouge qu’entre des adresses vérifiées par les banques. Les deux seraient sur Ethereum public. Seul le premier est de la monnaie ouverte ; le second est un jardin clos avec une adresse publique.

Qu’est-ce que ça changerait pour partager une note entre amis ?

Pour qu’un euro émis par des banques règle un week-end à cinq, il doit passer trois barres.

1. Un émetteur agréé. Tant que De Nederlandsche Bank n’a pas signé, il n’existe rien à détenir.
2. Une chaîne bon marché. Rembourser 12 dollars à un ami n’a aucun sens si les frais de réseau en représentent une part visible. Les frais de la chaîne principale d’Ethereum sont faits pour les gros transferts ; les petits vivent sur une couche 2 comme Base.
3. Un accès ouvert. Si un portefeuille doit être approuvé par une banque avant de recevoir le jeton, l’ami qui est client ailleurs ne peut pas être payé.

Aujourd’hui, des groupes se règlent en USDC adossé au dollar sur Base avec Spliz, parce que ce rail passe les trois barres dès maintenant. Un jeton euro qui ferait de même retirerait la dernière gêne du règlement en dollars : le taux de change entre ce que vous devez et ce que vous envoyez. Qivalis ne l’exclut pas. Elle ne le promet pas non plus.

Ce qu’il faut surveiller

• L’agrément de la DNB, et son inscription au registre de l’ESMA.
• Le nom et le ticker du jeton, toujours non publics.
• Une liste de chaînes publiée par Qivalis, pas par des trackers.
• La politique de liste d’accès : liste noire ou liste blanche.
• La première banque membre à mettre le jeton dans une appli grand public.

Trente-sept banques peuvent fabriquer un euro. Qu’il devienne votre euro dépend d’une ligne dans un contrat intelligent : la liste d’accès.

Sources

• Qivalis, formulation du statut d’agrément et présentation du consortium.
• Communiqué Qivalis, 20 mai 2026 : les 25 nouveaux membres, les usages, citations de Davies et Sell.
• ING, liste complète des 37 banques et des 15 pays (19 mai 2026).
• Fireblocks, retenu par Qivalis pour la tokenisation, les portefeuilles et la conformité (21 avril 2026).
• OpenZeppelin, audit du standard ERC-20F de Fireblocks : mise à jour du contrat et liste d’accès en liste blanche ou liste noire.
• The Big Whale, entretien avec Jan-Oliver Sell (2 juin 2026) : règles de réserve, calendrier, banques de trésorerie.
• CoinDesk, Sell sur la part de 0,2 % de l’euro on-chain (31 mars 2026).
• Cointelegraph, distribution via plateformes d’échange et banques actionnaires, plancher de 30 % en dépôts (mars 2026).
• Genfinity, reprise presse du choix d’Ethereum public (8 septembre 2026), non confirmée par Qivalis à la date de rédaction.
• Banque centrale européenne, pilote de l’euro numérique à partir du second semestre 2027 et émission possible en 2029.
• Decta, Euro Stablecoin Trends Report 2026 : huit stablecoins euro conformes à MiCA, 673,9 millions de dollars fin juin 2026.
• Circle, circulation de l’EURC.
• EUR-Lex, règlement (UE) 2023/1114 (MiCA) : jetons de monnaie électronique, remboursement à la valeur nominale, interdiction des intérêts, règles de réserve.